轻工业创造行业追踪周报

2019-09-29 作者:谈股论金   |   浏览(78)

废纸价格下跌系理性回调,反映出龙头定价力的增强。百川资讯数据显示,截止10月20日国内废纸到厂平均价2215元/吨,本周跌411元/吨,我们认为原因在以下几个方面:第一,国废价格前期涨幅过高,从8月初1832元/吨涨至10月16日2679元/吨,部分废纸品种价格超3000/吨大关,其中原因既有外废进口受限国废需求推升,也有上游废纸回收打包厂惜售囤货的影响。第二,大厂暂停收购是改变短期废纸供需的直接导火索,行业龙头通过联合停收倒逼上游回吐存货,短期大量废纸货源涌入叠加市场情绪恐慌使废纸价格短期回调加大,我们认为对于龙头的行为反映出行业集中度提升之后龙头大厂的定价力增强,以及其维持产业链价格稳定的意愿。

当前时点我们对造纸的判断:本周造纸板块整体回调幅度较大,我们认为主要原因一方面系其他周期品板块下跌带动(本周钢铁、煤炭、水泥板块分别下跌3.29%、3.07%、4.85%),同时周期品期货价格也在前期大跌后暂无反弹动作;另一方面前期造纸个股超额收益明显,兑现诉求也助推下跌。进入10月以来板块一直处于调整期,我们认为在当前价位上仍有较大可能继续盘整,但调整幅度上龙头基本已经跌至8月中旬大涨前期水平,造纸的基本面暂无变化,同时伴随近期主要城市采暖季现场方案陆续出炉(唐山本周出台环保限产方案)周期品尤其钢铁价格有回涨预期也将拉动整个周期情绪,我们认此时的回调出现造纸配置机会。

    成本下跌下纸价的短期调整有其必然性,龙头吨盈利仍维持扩大趋势。产品价格方面,本周瓦楞纸跌56元/吨至5632元,箱板价格维持坚挺,我们认为原因是瓦楞技术壁垒更低、行业小企业更多,这类企业已经先开始调整价格;箱板纸在成本下跌背景下其价格回调也有其必然性,但我们认为这非需求下滑所致,出现回调也是短期事件。

    节后废纸价格大幅回调,本周继续波动。本周废纸价格微跌29元/吨至2660元/吨。废纸价格经历过山车也相应带动纸价发生波动,本周瓦楞纸价格跌38元/吨纸5475元/吨,箱板价格仍然维持坚挺,我们认为成本端废纸价格出现波动带动箱板价格出现短期波动是正常现象非需求下滑所致,箱板纸价格即使出现回调也是短期事件。而经历12-15年行业去产能,造纸行业集中度明显提升,叠加旺季,我们认为当前纸价刚性较大。对于三家龙头,成本端国废价格回调,11月开始前期额度内外废陆续清关,当前时点成本优势环比提升,龙头吨盈利会继续维持扩大趋势。

    而经历12-15年行业去产能,造纸行业集中度明显提升(09-16年玖龙、理文、山鹰三家市占率从25%提升至48%),叠加在全年需求顶点的旺季,我们认为纸价短期调整后仍会进入上升通道。对于三家龙头,我们认为成本端国废价格回调,11月开始前期额度内外废陆续清关,当前时点成本优势环比提升,龙头吨盈利会继续维持扩大趋势。

    文化纸龙头陆续发布提价函,四季度吨盈利弹性可期。当前时点成本端仍具有刚性,国内旺季市场需求较大,针叶浆及阔叶浆主要集中在海外大龙头手中,联合定价能力强,我们判断四季度浆价或维持高位。成本刚性+旺季+上中下游库存处于低位下,近期各纸企继续发布提价函,本周晨鸣发布涨价函公司静电复印纸涨价500元/吨,太阳发布涨价函复印纸产品涨价400-500元/吨,整个市场白卡纸本周涨150元至6933元/吨,双胶纸83元至7300元/吨。我们判断在四季度主要文化纸种涨价行情下,对于晨鸣、太阳来说其纸浆自给率高,成本端具备明显优势,其四季度吨盈利弹性可期。

    对于文化纸,我们认为四季度吨盈利弹性可期。成本端仍具有刚性,短期看,10月19日雅加达消息APP(280万吨浆产能)在印尼林地经营使用权出现问题,已经被临时性限制砍伐,具体解决时间尚无时间表,叠加针叶浆及阔叶浆主要集中在海外大龙头手中,联合定价能力强,我们判断四季度浆价或维持高位。成本刚性+旺季+上中下游库存处于低位,我们判断文化纸价格也仍会维持高位,对于晨鸣、太阳来说其纸浆自给率有明显优势,吨盈利弹性可期。当前时点我们继续推荐晨鸣(17年9X)、太阳(17年12X)、玖龙(17年8X)、理文(17年8.5X)、山鹰(17年10X)。

    三季报强者恒强局面凸显,继续关注优质低估值龙头。今年前三季度一、二、三线商品房住宅销售面积同比下滑28.86%、下滑4.41%、上升9.32%。作为地产后周期行业,从目前发布三季报的各家居公司企业盈利数据看,三季度增速大部分有所放缓。但明显可见的是欧派、索菲亚二者增速仍领军全行业,欧派单三季度收入增速40.5%,环比提升近6%,其中衣柜增速高达63%、橱柜增速30.5%,大家具战略高歌猛进,显示出其对抗地产周期的强大能力;

    地产悲观预期已被反应,继续关注优质低估值龙头。受政策调控下17H2地产成交数据承压影响,家居股无论是龙头还是二线6月以来股价均出现不同程度回调,我们认为前期股价回调已经基本反映地产调控悲观预期。当前时点,配置优选索菲亚、欧派家居,结合17年对应估值水平,志邦股份(17年30X)、顾家家居(17年28X)、大亚圣象(17年17X)、好莱客(17年27X)类低估值优质品种投资价值值得关注。

    索菲亚单三季度收入增速35.5%,其中衣柜增速35.2%、橱柜增速14.5%,整体增速仍位于行业前列。当前时点,配置优选索菲亚、欧派家居,结合17年对应估值水平,志邦股份(17年32X)、顾家家居(17年27X)、大亚圣象(17年18X)类低估值优质品种投资价值值得关注。

    风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

    风险提示:纸价涨幅低于预期、地产调控超预期。

本文由188体育平台发布于谈股论金,转载请注明出处:轻工业创造行业追踪周报

关键词: